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国际货币基金组织（IMF）和中国人民银行日前宣布，将在上海成立一个新的IMF区域中心。这也意味着上海在促进和增强亚太区域国家之间的宏观经济政策交流和协调中将发挥更大的作用。
而构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，打造上海国际金融中心核心区，将发展离岸金融作为促进上海高水平对外开放的突破点，显得尤为重要。
离岸金融在我国的发展契机
1.离岸金融的新发展方向。
2024年1月，《浦东新区综合改革试点实施方案（2023~2027年）》（下称《方案》）提出，推动中国（上海）自由贸易试验区在跨境和离岸金融、新型国际贸易等领域进一步深化改革、扩大开放，支持对接国际高标准经贸规则推进制度型开放，在若干重点领域率先实现突破。离岸金融从原来狭义的“离岸银行”逐步向“以离岸人民币交易为核心，以上海自贸试验区为载体，发展广义的离岸金融”。
这里需要界定一下“离岸金融”的范畴，文中提到的广义“离岸金融”包含非居民的本外币金融业务、本国居民在境外的本外币业务以及境外的人民币业务。
2.离岸金融在上海的发展进入承上启下新阶段。
2023年是上海自贸试验区揭牌运行10周年。经过离岸银行27年的发展和自贸试验区10年间对于金融开放的探索，我国离岸金融的发展进入了承上启下的新阶段。
相关数据显示，2023年，上海金融市场资源集聚与辐射效应不断攀升，全市金融市场交易总额达到3373.63万亿元，比上年增长15.0%，其中，银行间市场成交额增长17.9%；证券市场筹资额、现货黄金交易量、原油期货市场规模等均位居世界前三。3月21日，英国智库Z/Yen集团与中国（深圳）综合开发研究院联合发布“第35期全球金融中心指数报告”，上海超过洛杉矶，综合竞争力排名第六。
在双循环的发展格局下，尽快推进上海离岸金融市场的发展，充分利用好离岸和在岸两种资源、两个市场，以离岸金融为突破点，将上海国际金融中心的影响力逐渐扩大至全球。
离岸人民币市场的有序发展，更加需要聚焦本土，发展我国离岸金融市场，以上海自贸试验区为载体，提升上海国际金融中心的影响力，促进人民币在岸、离岸市场形成良性循环。
我国金融开放过程中的瓶颈
目前，我国已建成全球最大的银行体系，但金融大而不强，主要表现为金融功能没有充分实现，金融的加速器和杠杆作用不高，金融服务实体经济的质效较差。与纽约、伦敦等全球金融中心相比，上海金融中心的能级和效率还有待进一步提升，金融市场定价权和金融治理话语权等方面仍较弱。
其一，“上海价格”对国际金融市场的影响力不足。由于缺乏有效的风险对冲工具，金融衍生品较少，上海的定价影响力主要局限于国内，对国际金融市场的影响力不足。相对国内大宗商品的巨大贸易量和市场需求，期货市场的国际化品种却有限，造成大宗商品领域人民币跨境收付总体处于较低水平。根据《2023年人民币国际化报告》，2022年主要大宗商品贸易跨境人民币结算金额合计9857.3亿元。
其二，与国际金融市场通行规则还存在较大差异。一是服务贸易领域内的准入限制仍然有待放宽。二是与国际金融市场法律制度衔接有待加强。例如，债券多级托管制度、结算交收方式、信息披露、会计准则、投资者保护、金融违法行为查处等方面，与国际金融市场通行规则还存在较大差异，法律保障偏弱。
其三，面临美国因霸权主义带来的“长臂管辖”，跨境金融纠纷话语权较弱。一是国际金融制度方面，以美国、欧洲为代表的具有金融优势的国家主导了国际金融治理秩序，使得其他不具优势的国家产生了对这些国家的金融依附。金融谈判中，发展中国家和新兴市场经济体并不具有实际的话语权和决策权，经常面临美国因规则霸权优势带来的“长臂管辖”。同时，美国习惯于将国内的金融法规适用于域外从而取代国际法，在国际经贸关系中引入意识形态、价值观等因素，导致逆全球化、地缘政治冲突以及国际经贸金融博弈加剧。二是全球支付体系方面，美国实质上对SWITF支付体系拥有着控制权，也通过该系统对俄罗斯、朝鲜和伊朗等新兴市场经济体进行金融制裁。尽管我国在加快推进以人民币跨境支付系统（CIPS）为主的跨境支付渠道建设，但与SWIFT支付体系在全球的影响力相比还有较大差距。
其四，具有离岸属性的账户类型多，且功能不完整。外资来华展业，面临多种非居民账户的选择，难以通过一种账户类型完成金融市场活动，增加了交易成本；同时，对于其认可度较高的中资离岸银行账户（OSA账户）却无法开展离岸人民币交易。
其五，上海离岸银行机构发展不充分。当前上海离岸金融机构局限于交通银行和浦发银行的离岸银行业务部门。而纽约、伦敦、新加坡、中国香港等国际金融中心,早已成为“立足本地、服务全球”的全球离岸金融中心。
作为服务实体经济的“主力军”和维护金融稳定的“压舱石”，具有离岸银行牌照的国有大行更应打造上海主场优势，发展离岸金融业务，支持上海国际金融中心建设，为加快人民币国际化进程贡献力量。
抓住离岸金融的突破点促进金融开放的建议
其一，开放离岸账户的人民币交易功能。
OSA为境外账户，在非居民中有较高的认可度。当前该账户仅包含离岸外币交易币种，未涵盖离岸人民币的交易币种。建议监管部门重视非居民认可度较高的离岸账户，开放其人民币交易功能，以此变化为切入点来达到吸引外资来华交易和在境内发展离岸人民币市场的双重功效。
同时，建议开放离岸账户中衍生品交易的功能，为外资来华参与境内金融市场提供风险锁定的汇率工具。建议商业银行通过优化人民币外汇交易中的工具结构，丰富外汇对冲工具，并将离岸人民币和在岸人民币的汇率利率差价考虑在内设计金融衍生品。同时，加强金融产品创新，在贸易融资、跨境融资等业务中，可优先选择对华经贸往来密切的货币开发人民币对非美元货币套保产品，嵌套外汇风险管理工具。
建议以四家中资离岸银行机构开放离岸人民币交易为试点，后续逐渐传导至中资其他金融机构，在离岸金融市场中提供个性化、差别化金融产品和高水平的金融服务，增强创新活力，不断提质增效。
其二，发挥临港新片区“试验田”优势。
《方案》明确提出，推动上海自贸试验区及新片区在离岸金融等领域进一步深化改革，扩大开放，在若干重点领域率先实现突破。将上海自贸试验区及新片区作为发展离岸金融的“试验田”，由上海自贸试验区为始，逐步开放至其他21个自贸区，发挥自贸试验区金融开放先行先试的积极作用，在跨境资本流动、金融市场准入、跨境电子商务、数字金融、跨境人民币等领域加大开放力度，进一步推动离岸金融市场发展，促进贸易投资便利化。
其三，探索离在岸金融市场的互联互通，构建与上海国际金融中心相匹配的离岸人民币金融体系。
从定价、交易、结算和风险对冲等方面入手，建立完善的离岸金融市场体系。一是支持金融机构在强化资本风险约束的前提下，创新提供满足离岸市场人民币计价的产品，并实现各类人民币资产的连续定价；二是提高交易活跃度，通过政策吸引并规范非居民和合格居民参与离岸金融市场活动。例如，推动离岸自贸债的发展，加快二级交易市场建设，完善相关制度安排，吸引更多境内外发行人、投资人参与离岸自贸债业务；三是在风险对冲上，为离岸金融市场参与者提供利率、汇率、股权、信用及商品类衍生品等风险管理工具；四是在上海自贸试验区打造离岸贸易发展高地，便利跨国企业依托在岸和离岸两个市场统筹资金管理，参与金融市场活动。
同时，搭建完善的离岸人民币市场的法律体系。对接国际金融中心的标准，完善离岸贸易合作、跨境资本流动、离岸债券市场交易等领域的法律制度，为信息披露、会计准则、投资者保护、金融违法行为查处等方面提供法律依据，充分利用立法的区域优势，在浦东新区推进离岸金融相关法规的制定和突破。
其四，统筹发展与安全，建立与高水平开放相适应的金融风险管理中心。
随着浦东高水平金融开放，离岸人民币金融资源的跨境交流和配置更加深入，离在岸金融市场之间的联动性、风险传染性更强。必须统筹高水平对外开放和金融安全，将上海打造成金融风险管理中心，加强国际监管合作，设置必要的防火墙和安全网，夯实金融安全的基础。针对法律合规风险、资本套利风险、不同市场间交叉传染的风险，建立相应的风险防范机制。
在上海浦东探索离岸金融市场，以国有大行的离岸银行业务为切入点，发挥上海主场优势，发展离岸人民币交易，牢牢掌握人民币利率、汇率定价的主动权，是打造上海国际金融中心升级版、全面深化浦东引领区建设的重要突破口，对扩大金融开放、提高人民币国际化水平、增强金融服务实体经济能力具有重要意义。
（作者系交通银行金融市场部离岸资金业务部交易员）
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王琳
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